本輪(lun)鋼(gang)材(cai)價格(ge)(ge)下跌是多重利(li)空因(yin)素(su)共同(tong)疊(die)加的(de)(de)結(jie)果，短(duan)期(qi)(qi)調(diao)整(zheng)尚未(wei)結(jie)束，中期(qi)(qi)來(lai)看(kan)，鋼(gang)材(cai)市(shi)場基(ji)本面(mian)(mian)未(wei)發(fa)生大的(de)(de)變(bian)化，價格(ge)(ge)仍有望振蕩偏強。自5月(yue)(yue)13日(ri)開(kai)(kai)(kai)始(shi)，螺紋(wen)鋼(gang)期(qi)(qi)貨結(jie)束了連(lian)續(xu)4個(ge)月(yue)(yue)的(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)勢，開(kai)(kai)(kai)始(shi)出現大幅下挫，截至(zhi)5月(yue)(yue)17日(ri)夜盤，螺紋(wen)鋼(gang)主力合約(yue)2110收(shou)5573元/噸(dun)，較(jiao)高(gao)(gao)點(dian)下跌635元/噸(dun)，跌幅10.23%，其他黑色系品(pin)種也(ye)不同(tong)程(cheng)度下跌。我們認為本輪(lun)鋼(gang)材(cai)價格(ge)(ge)下跌是多重利(li)空因(yin)素(su)疊(die)加的(de)(de)結(jie)果，短(duan)期(qi)(qi)調(diao)整(zheng)尚未(wei)結(jie)束，中期(qi)(qi)來(lai)看(kan)，鋼(gang)材(cai)市(shi)場基(ji)本面(mian)(mian)未(wei)發(fa)生大的(de)(de)變(bian)化，價格(ge)(ge)仍有望振蕩偏強。宏觀：流(liu)(liu)動(dong)性拐(guai)點(dian)和政(zheng)策轉向(xiang)穩物價一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，本輪(lun)鋼(gang)價反彈除基(ji)本面(mian)(mian)因(yin)素(su)外，全球流(liu)(liu)動(dong)性的(de)(de)釋(shi)放也(ye)是一(yi)(yi)個(ge)主要原因(yin)。不過(guo)，自去(qu)年下半年開(kai)(kai)(kai)始(shi)，國內(nei)(nei)貨幣逐步(bu)邊際收(shou)緊，M2增(zeng)(zeng)速(su)去(qu)年6月(yue)(yue)見頂，社融存量增(zeng)(zeng)速(su)去(qu)年10月(yue)(yue)見頂，從歷史數據看(kan)，流(liu)(liu)動(dong)性拐(guai)點(dian)一(yi)(yi)般領先鋼(gang)材(cai)價格(ge)(ge)8—12個(ge)月(yue)(yue)。另一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，上游(you)原材(cai)料價格(ge)(ge)的(de)(de)上漲(zhang)(zhang)(zhang)導致國內(nei)(nei)通脹壓力回升，同(tong)時擠壓下游(you)企(qi)業的(de)(de)利(li)潤(run)，4月(yue)(yue)份國內(nei)(nei)PPI同(tong)比增(zeng)(zeng)長6.8%，而CPI同(tong)比增(zeng)(zeng)速(su)為0.9%，二者差(cha)值進一(yi)(yi)步(bu)擴大。基(ji)于此，國內(nei)(nei)政(zheng)策重心(xin)開(kai)(kai)(kai)始(shi)轉向(xiang)穩定物價，自3月(yue)(yue)25日(ri)開(kai)(kai)(kai)始(shi)，高(gao)(gao)層會議4次提(ti)及(ji)大宗(zong)商品(pin)價格(ge)(ge)過(guo)快上漲(zhang)(zhang)(zhang)。上周唐山(shan)、上海等地的(de)(de)市(shi)場監管局(ju)和工信局(ju)等部門聯(lian)合約(yue)談鋼(gang)鐵(tie)生產企(qi)業。流(liu)(liu)動(dong)性的(de)(de)拐(guai)點(dian)以及(ji)政(zheng)策重心(xin)的(de)(de)階段(duan)性轉移(yi)短(duan)期(qi)(qi)仍會利(li)空鋼(gang)材(cai)市(shi)場。供給：短(duan)期(qi)(qi)偏高(gao)(gao)但中期(qi)(qi)限產政(zheng)策或繼續(xu)盡(jin)管在(zai)碳(tan)達峰和碳(tan)中和背景下，鋼(gang)材(cai)供應(ying)收(shou)縮(suo)的(de)(de)預期(qi)(qi)一(yi)(yi)直較(jiao)強，但目(mu)前鋼(gang)材(cai)供給的(de)(de)****水平并不低，今年1—4月(yue)(yue)份，國內(nei)(nei)粗鋼(gang)產量同(tong)比增(zeng)(zeng)長5509.9萬噸(dun)，4月(yue)(yue)粗鋼(gang)日(ri)產量也(ye)創出326.17萬噸(dun)歷史高(gao)(gao)位。